桂林西麦食品股份有限公司(下称西麦食品)正闯关IPO。更新后的招股说明书显示，该公司计划在深交所上市，拟发行2000万股新股。
西麦食品主营业务为燕麦食品的研发、生产和销售。从产品类别上分，公司主要产品包括纯燕麦片与复合燕麦片。2017年，西麦食品实现营业收入近7.2亿元，净利润为1.01亿元。
招股书显示，西麦食品计划使用5.37亿元的募集资金，分别投资于燕麦食品产业化项目、品牌建设及营销渠道升级项目，以及江苏西麦燕麦食品生产基地建设项目一期。上述三个项目总投资额预计为5.79亿元。
值得注意的是，品牌建设与营销渠道升级项目的投资就占到项目总投资的36.4%。相比之下，西麦食品对研发的投入严重不足。
招股说明书显示，2015年、2016年和2017年，西麦食品研发投入分别为185.3万、189.8万和243.7万元，占营业收入的比例分别为0.33%、0.3%和0.34%。此外，公司2000余名员工中，研发人员仅有8人，占员工总数的比例仅为0.38%。
西麦食品在招股说明书中提到了公司研发薄弱的问题。该公司称，公司积累的燕麦食品配方和独特工艺是公司核心竞争力的重要组成部分。然而，这些配方和工艺大多数以非专利形式存在。如果公司存在相关技术人员违反保密制度而导致工艺配方流失，将会对公司生产经营和新产品研发带来较大的负面影响。
根据欧睿国际的数据，目前中国燕麦市场销售额呈显著上升趋势。2017年，中国燕麦市场销售额为10.02亿美元，相比2013年6.7亿美元的销售额有较大幅度的增长。
与此同时，中国燕麦市场人均消费水平仍远低于西方国家，意味着较大的市场潜力。2017年，中国燕麦市场人均年消费金额为0.72美元，同期美国与英国的人均年消费水平分别为32.27美元和36.13美元。
不过，燕麦食品也存在生产工艺较为简单、行业竞争激烈且缺乏护城河的问题。西麦食品在招股说明书中表示，近年来，在市场需求和高额利润率的刺激下，市场上不同的燕麦品牌层出不穷，燕麦食品种类繁多，如果公司不抓住行业发展的战略机遇，扩大生产规模、提高新产品研发能力、加强营销渠道建设和品牌推广，将会在激烈的市场竞争中逐步丧失现有优势，对公司的生产经营造成一定影响。
然而，国内燕麦食品市场的激烈竞争已经导致西麦食品失去行业老大的地位。招股说明书显示，2013年至2017年间，中国国内燕麦市场的第一梯队品牌为桂格、西麦与雀巢，三者合计占有超过42%的市场份额。2016年，百事旗下的桂格以17.3%的市场占有率超越西麦，成为中国燕麦食品市占率最高的品牌。2017年，桂格与西麦食品的市占率差距继续拉大，分别为18.1%和15.1%。
西麦食品是一家家族企业，实际控制人谢庆奎通过桂林阳光、贺州世家与隆化铜麦三家企业控制了西麦食品47.88%的股权。胡日红、谢俐伶、谢金菱、谢玉菱、谢世谊、李骥为谢庆奎的一致行动人，其中胡日红为谢庆奎配偶，谢俐伶、谢金菱、谢玉菱为谢庆奎之女，谢世谊为谢庆奎之子，李骥为谢金菱配偶。
从股权架构上可以看出，上述一致行动人合计持有西麦食品27.26%的股份。再加上谢庆奎的持股，在西麦食品上市前，谢庆奎及其家族一共持有公司75.15%的股份。